三星手機外殼訂單維持高位。二季度，全球智能手機總發(fā)貨量為2.38億臺，同比增長52.3%，三星占比超過3成。其中，GalaxyS4售出2340萬臺，我們估計公司占S4外殼出貨份額在15%左右。進(jìn)入7月后，雖傳S4銷售趨緩，但我們預(yù)計其今年銷售量仍可達(dá)6000萬臺(前預(yù)計為5000萬臺)，有望為公司貢獻(xiàn)至少2400萬元凈利潤。不僅如此，三星在9月4日發(fā)布了GalaxyNote3。我們預(yù)計，公司作為三星手機外殼的核心供應(yīng)商，很有可能獲得相當(dāng)份額訂單。
國產(chǎn)手機外殼訂單料將提速。市場研究機構(gòu)NPD預(yù)測，2013年全球智能手機出貨量將首次超越功能手機，而智能手機出貨量增長的主要動力在新興市場，意味著中低端智能手機銷售有望超越蘋果和三星等高端品牌。1—7月，華為P6名列全球手機銷量排行榜第3名，共有10個國產(chǎn)品牌的手機型號入圍前20名。公司中報亦顯示來自華為等國產(chǎn)品牌的收入大幅增長。
目前進(jìn)入消費電子旺季，魅族和小米等陸續(xù)發(fā)布了重磅手機產(chǎn)品。作為多數(shù)主流國產(chǎn)手機品牌的合格供應(yīng)商，我們看好公司爭取外殼配套業(yè)務(wù)的機會。
垂直一體化整合戰(zhàn)略取得重要進(jìn)展。公司自上市后一直嘗試在傳統(tǒng)塑膠手機外克之外尋找新的產(chǎn)品突破，其愿景是為世界一流品牌提供卓越的精密結(jié)構(gòu)件技術(shù)解決方案。上半年，觸摸屏光學(xué)玻璃項目實現(xiàn)營收5428萬元(去年全年6822萬元)，毛利率26.6%；2000萬套平板電腦精密結(jié)構(gòu)件、1000萬套LDS和印刷天線產(chǎn)品以及1500萬件鎂鋁合金精密結(jié)構(gòu)件的產(chǎn)能均在上半年建成。垂直一體化的產(chǎn)品以及創(chuàng)新型、整合式服務(wù)，有利于深化與核心客戶的業(yè)務(wù)合作，我們預(yù)計這些新產(chǎn)品有望成為公司2014年利潤主要增長點。
全年業(yè)績有望超預(yù)期。由于主要客戶三星S4手機外殼、平板電腦外殼訂單量維持高位，國產(chǎn)手機外殼訂單有望提速，預(yù)計公司全年收入有望超過我們前期同比增長32.3%的判斷。同時，公司產(chǎn)品自制率和良率(直通率)都有明顯提升，短期內(nèi)公司亦無新項目資本開支計劃，我們預(yù)計其綜合毛利率水平有望企穩(wěn)回升，全年經(jīng)營業(yè)績將好于我們前期同比增速在39.7%左右的預(yù)期。
風(fēng)險因素：大小非減持風(fēng)險，短期固定資產(chǎn)投資增加導(dǎo)致折舊費用增加的風(fēng)險等。
考慮到三星訂單飽和、國產(chǎn)品牌訂單有望放量以及垂直一體化整合戰(zhàn)略順利實施對明后兩年的貢獻(xiàn)，我們上調(diào)公司2013-2015年EPS預(yù)測至0.74/1.04/1.44無(CAGR44%)，上調(diào)前為0.68/1.0011.40元。維持目標(biāo)價24-27元(對應(yīng)2014年23-26倍PE)，綜合行業(yè)指數(shù)與相對收益，繼續(xù)維持對公司的“買入”評級。
