比亞迪：新能源大巴銷量增長 成立輕軌事業(yè)部培養(yǎng)新增長

據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，5月新能源汽車銷售3.5萬輛，YOY+128%。隨著各地補(bǔ)貼政策的落地，下半年新能源汽車銷量將穩(wěn)步提升，行業(yè)龍頭比亞迪將極大受益。公司“新能源+SUV”的配置有效迎合市場需求，純電版“秦”有望打開北京市場。

在新能源客車方面，由于深圳計劃3年內(nèi)公交車100%電動化，公司有望持續(xù)獲得訂單。4月份公司中標(biāo)3024輛純電動公交，已占去年全年銷量的56%。公司還與多個地方公交集團(tuán)成立合資公司以促進(jìn)電動大巴的銷售，分析師認(rèn)為公司全年新能源客車銷量有望近萬輛。此外，公司已成立輕軌事業(yè)部，預(yù)計五年后有望成為新的增長點。 

點評：

1、5月新能源汽車快速增長

據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，5月新能源汽車銷售3.5萬輛，YOY+128.0%,MOM+10.2%。其中純電動汽車2.6萬輛，YOY+161.6%;插電式混合動力汽車0.9萬輛，YOY+68.7%。1-5月，新能源汽車銷售12.6萬輛，YOY+134.1%。分析師認(rèn)為，隨著各地補(bǔ)貼政策的落地，新能源汽車的銷量將穩(wěn)步提升。作為行業(yè)龍頭，比亞迪的銷量有望快速增長。

2、預(yù)計比亞迪新能源乘用車銷量將翻倍

公司15年6月推出插電混動SUV“唐”，目前單月銷量維持在3000輛以上；公司6月2日宣布將自掏腰包補(bǔ)貼購買插電混動“秦”的上海消費者，補(bǔ)貼幅度1.4萬元，這有利于提升混動“秦”的銷量，預(yù)計七八月小油箱版“秦”有望推出以獲得上海1.4萬元額外補(bǔ)貼；此外，雙模版插電混動SUV“宋”和插電混動A0級SUV“元”也將在七八月份正式起售，“新能源+SUV”的配置將有效迎合市場需求。由于北京新能源汽車指標(biāo)在搖號中簽后需6個月內(nèi)使用，下半年“秦”EV300的銷量有望爆發(fā)。公司四月新能源乘用車銷量已近8000輛，分析師認(rèn)為隨著地方政府補(bǔ)貼政策的落地，公司全年新能源乘用車銷量有望翻番，接近12萬輛。

3、公司新能源大巴銷量高速增長

公司4月份發(fā)布公告，中標(biāo)“深圳市東部公共交通有限公司2016年3024輛純電動公交客車更新解決方案項目”，目標(biāo)金額合計18億元（不含國家和地方政府補(bǔ)貼）。公司2015年新能源商用車銷量為5400輛，該項目中標(biāo)量已占去年全年銷量的56%。 由于深圳計劃3年內(nèi)公交車100%電動化，公司后續(xù)還有望在深圳取得更多訂單。另外，公司目前與多個地方公交集團(tuán)成立了合資公司，有利于公司獲得更多的地方訂單。分析師認(rèn)為公司電動大巴16年銷量有望達(dá)到1萬輛，YOY+85%。

4、成立輕軌事業(yè)部培養(yǎng)新增長點

總裁王傳福在6月6日召開的股東大會上確認(rèn)，公司已成立輕軌事業(yè)部發(fā)展騎跨式輕軌電車技術(shù)。該技術(shù)擁有幾大優(yōu)勢：占地面積不大、造價低（成本僅地鐵的1/6）、工期短，將主要面向二三線城市推廣。比亞迪已開始落實輕軌研發(fā)工作，幷在深圳建設(shè)電車試驗線。5月25日比亞迪新能源汽車基地項目簽約落戶寧波奉化，未來可建立面向全國的跨座式單軌列車生產(chǎn)基地。分析師認(rèn)為，該業(yè)務(wù)五年后有望成為公司新增長點。

投資建議：

分析師預(yù)計公司2016、17年營收分別為1046億和1259億，YOY+31%和20%;凈利潤為39.05億和49.17億元，YOY+38%和26%,EPS分別為1.43元和1.80元。當(dāng)前股價對應(yīng)P/E為41倍和33倍，維持“買入”建議。目標(biāo)價67元，16年動態(tài)PE為47×。