大眾對(duì)江淮汽車、國(guó)軒高科的收購(gòu)事項(xiàng)均塵埃落定。
5月29日，大眾汽車集團(tuán)（中國(guó)）發(fā)布消息，大眾汽車集團(tuán)計(jì)劃購(gòu)入江淮汽車母公司江汽控股50%股份，并增持江淮大眾股份至75%，獲得合資公司管理權(quán)。同時(shí)將獲得電池生產(chǎn)企業(yè)國(guó)軒高科26%的股份。
來(lái)源：江淮汽車
以上兩項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資總額約為20億歐元（約合人民幣159億元）。
5月29日早間，江淮汽車、國(guó)軒高科盤中雙雙漲停。
江淮汽車8個(gè)交易日6漲停
5月29日，江淮汽車開盤漲停，此后打開。近8個(gè)交易日，江淮汽車已經(jīng)收獲6個(gè)漲停。
江淮汽車股價(jià)走勢(shì)圖
來(lái)源：Wind
江淮汽車今日早間發(fā)布公告，5月29日，安徽省國(guó)資委、大眾中國(guó)投資、江汽控股簽署《關(guān)于向安徽江淮汽車集團(tuán)控股有限公司增資之意向書》。大眾中國(guó)投資將通過(guò)增資方式獲取江汽控股50%的股權(quán)。
增資后，大眾中國(guó)投資將持有江汽控股50%的股權(quán)，安徽省國(guó)資委持有50%的股權(quán)并仍控制江汽控股。此外，江汽控股將促成大眾中國(guó)投資與江淮股份向合資公司江淮大眾增資的最終協(xié)議，增資后，大眾中國(guó)投資將持有其75%的股權(quán)。
在產(chǎn)品方面，在大眾中國(guó)投資成為直接持有合資公司75%股權(quán)的股東后，大眾集團(tuán)有意愿授予合資公司大眾集團(tuán)旗下的主流品牌及一系列新能源產(chǎn)品。合資公司將逐漸擴(kuò)大規(guī)模并力爭(zhēng)在2029年間達(dá)到年產(chǎn)量350,000-400,000輛。項(xiàng)目總投資額預(yù)計(jì)達(dá)到約10億歐元或等值人民幣。
江淮汽車表示，本次交易的完成還需有關(guān)國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)、反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)等的最終批準(zhǔn)等作為先決條件。由于各方尚未簽署正式協(xié)議，最終能否達(dá)成協(xié)議尚不確定，交易的最終方案也存在不確定性。
公司同日在《江淮汽車與大眾汽車簽署電動(dòng)車深化合作意向書》中表示，以上項(xiàng)目大眾汽車將投資10億歐元。此外，合資公司計(jì)劃到2025年再推出5款純電動(dòng)汽車，同時(shí)建立、完善電動(dòng)汽車工廠和研發(fā)中心。
江淮汽車與大眾之間早有合作。2017年，雙方按50:50的出資比例合資成立了江淮大眾，成為繼上汽大眾、一汽大眾之后，大眾在華第三家合資車廠。2018年7月10日，江淮汽車又宣布，擬與大眾汽車兩家子公司合建新能源汽車研發(fā)中心，并共同開發(fā)純電動(dòng)汽車平臺(tái)，預(yù)計(jì)總投資為5億歐元（約40億元）。
伊維智庫(kù)研究總監(jiān)吳輝向中證君分析稱，大眾在電動(dòng)車領(lǐng)域本身已經(jīng)有MQB、MEB平臺(tái)，而這些平臺(tái)生產(chǎn)的電動(dòng)車價(jià)格相對(duì)偏高。為了在國(guó)內(nèi)搶占低端電動(dòng)汽車市場(chǎng)，會(huì)選擇一個(gè)獨(dú)立于MQB和MEB平臺(tái)的方式推出相關(guān)的低端電動(dòng)車型。“目前，MQB和MEB平臺(tái)已經(jīng)放在一汽大眾和上汽大眾工廠在做，而且電池也有配套寧德時(shí)代和LG，為了拉開梯度，需要尋找價(jià)格相對(duì)平價(jià)的品牌或車型，剛好江淮比較匹配。”
為何選擇國(guó)軒高科
5月28日晚，國(guó)軒高科發(fā)布定增預(yù)案，擬募集不低于60億元不高于73億元資金，用于建設(shè)16GWh高比能動(dòng)力電池項(xiàng)目、年產(chǎn)30,000噸高鎳三元正極材料項(xiàng)目，本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行對(duì)象為大眾中國(guó)，大眾中國(guó)將以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)本次非公開發(fā)行的股份。
此外，公司披露控股股東李縝及其一致行動(dòng)人股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，大眾中國(guó)將從珠海國(guó)軒及李縝合計(jì)受讓上市公司0.56億股人民幣普通股股份，占簽署日公司總股本的5.0%。
本次非公開發(fā)行和股份轉(zhuǎn)讓完成后，大眾中國(guó)將合計(jì)持有公司4.4億股，占公司總股本的26.47%，為公司第一大股東，李縝及其一致行動(dòng)人將合計(jì)持有公司3.0億股，占公司總股本的18.20%，為公司第二大股東。
同日，大眾汽車集團(tuán)和國(guó)軒高科在北京舉行合作簽約儀式。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，大眾入股國(guó)軒高科后，國(guó)軒高科將成為大眾汽車集團(tuán)的認(rèn)證供應(yīng)商，有機(jī)會(huì)向大眾汽車在中國(guó)市場(chǎng)的純電動(dòng)汽車供應(yīng)電池產(chǎn)品。
經(jīng)此一役，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池格局恐將發(fā)生深刻變化。
按照目前國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池的行業(yè)格局“座次表”來(lái)看，國(guó)軒高科裝機(jī)量在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)排名第三，僅次于寧德時(shí)代和比亞迪。
根據(jù)SNEReasearch數(shù)據(jù)，2019年，寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科動(dòng)力電池出貨量分別為32.5GWh、11.1GWh、3.2GWh，同比增長(zhǎng)分別為38.89%、-5.93%、0%。
可以看出，國(guó)軒高科雖然處于行業(yè)前三的位置，但其與寧德時(shí)代和比亞迪的裝車量相比仍然有不少差距。
根據(jù)國(guó)軒高科此前公告及公開信息，國(guó)軒高科目前在青島、合肥、唐山、南京等地合計(jì)擁有產(chǎn)能10GWh，通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)公司計(jì)劃南京工廠與柳州工廠產(chǎn)能分別達(dá)到15GWh、10GWh，預(yù)計(jì)2020年公司產(chǎn)能可達(dá)到30GWh。
國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)由于特斯拉到來(lái)和外資參與，正在迎來(lái)第二階段的競(jìng)爭(zhēng)。有分析人士指出，多家技術(shù)不達(dá)標(biāo)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的三四線電池企業(yè)將受到激烈沖擊，而一二線電池企業(yè)也或被擠壓一部分市場(chǎng)空間。
中關(guān)村新型電池技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長(zhǎng)、電池百人會(huì)理事長(zhǎng)于清教向中證君分析稱，大眾在中國(guó)的電動(dòng)化策略已經(jīng)落后于特斯拉。因此，大眾在戰(zhàn)略合作伙伴的選擇上將非常慎重。目前，寧德時(shí)代已經(jīng)有了自己明確的定位和領(lǐng)先的市場(chǎng)份額；比亞迪基本上自產(chǎn)自足，正在通過(guò)分拆電池業(yè)務(wù)占領(lǐng)更多市場(chǎng)。而國(guó)軒高科雖然與大眾的市場(chǎng)地位并不對(duì)等，但與同等規(guī)模的動(dòng)力電池企業(yè)相比，國(guó)軒高科的合作決策難度相對(duì)較低。
吳輝也認(rèn)為，國(guó)軒高科的優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)能、生產(chǎn)體系和磷酸鐵鋰技術(shù)。
一直以來(lái)，國(guó)軒高科都在堅(jiān)持磷酸鐵鋰路線，致力于不斷提升磷酸鐵鋰電池的能量密度。隨著磷酸鐵鋰電池技術(shù)的不斷走強(qiáng)，國(guó)軒高科有望成為受益者。
根據(jù)國(guó)金證券的報(bào)告，隨著補(bǔ)貼退坡，磷酸鐵鋰電池成本優(yōu)勢(shì)凸顯。作為國(guó)內(nèi)少數(shù)率先將乘用車磷酸鐵鋰PACK能量密度提升至140Wh/kg的企業(yè)之一，高能量密度意味高補(bǔ)貼，磷酸鐵鋰在乘用車的回暖，國(guó)軒高科也有望迎來(lái)發(fā)展拐點(diǎn)。
大眾在華深度綁定電動(dòng)汽車上下游產(chǎn)業(yè)鏈
根據(jù)大眾汽車的規(guī)劃，未來(lái)幾年，公司針對(duì)新能源汽車產(chǎn)品領(lǐng)域的投資將超過(guò)燃油汽車。在2025年前，推出30款在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的新能源汽車，實(shí)現(xiàn)在華新能源汽車本土銷量達(dá)到150萬(wàn)輛的目標(biāo)。
僅在亞洲市場(chǎng)，大眾汽車集團(tuán)對(duì)電池的需求從2025年開始將增至每年150GWh。大眾汽車對(duì)動(dòng)力電池的需求變得十分緊迫。
在與國(guó)軒傳出合作消息前，大眾已在投資電池廠商上有所布局。2019年6月13日，大眾汽車發(fā)布消息稱，將投資9億歐元（約合70億人民幣），與瑞典鋰電池公司Northvolt聯(lián)合開展動(dòng)力電池研發(fā)，大眾汽車集團(tuán)初期將收購(gòu)該公司約20％的股份。
于清教稱，大眾汽車在德國(guó)本土沒(méi)有電池工廠，主要因?yàn)椴牧系娜狈Α！颁囯姵氐恼龢O、負(fù)極、隔膜、電解液、銅箔、鋁箔六大主材在中國(guó)都可以實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈非常完善。相比而言，德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)等國(guó)家都不具備條件，而松下、LG等日韓電池廠爭(zhēng)相在華設(shè)廠，也是看中了完整的產(chǎn)業(yè)鏈。”
吳輝表示，國(guó)軒高科與江淮大眾同樣位于安徽合肥，更有利于大眾在新能源產(chǎn)業(yè)布局方面的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。
在經(jīng)歷過(guò)合資階段的發(fā)展模式之后，以大眾為首的國(guó)際汽車巨頭開始通過(guò)中國(guó)的資本市場(chǎng)更加深度綁定中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的上下游頗值得玩味。
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