我們近期組織調(diào)研了江西地區(qū)鋰及鎢行業(yè)主要企業(yè),期間拜訪了贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)、江特電機(002176.SZ)、章源鎢業(yè)(002378.SZ)、耀升鎢業(yè)(非上市)、海盛鎢鉬(非上市)以及贛州新晟磁性材料公司(非上市)。
鋰下游需求短期看電子產(chǎn)品,長期看儲能電池與動力鋰電池。隨著國內(nèi)主要碳酸鋰生產(chǎn)商恢復正常生產(chǎn),國內(nèi)工業(yè)級碳酸鋰供給趨于過剩。但與電子產(chǎn)品相關(guān)的電池級碳酸鋰國內(nèi)供給仍然偏緊,價格得到較好支撐;而與新能源相關(guān)的高純級碳酸鋰與氟化鋰等需求仍顯旺盛。長期來看,鋰需求增長動力來自于新能源電動汽車帶來的動力鋰電池消費提升,有望為碳酸鋰行業(yè)帶來長足推動效應(yīng)。
鋰云母資源綜合利用是未來重要看點之一。江西宜春是主要的鋰云母資源集中地,具有露天開采、海拔不高等優(yōu)勢,而且從原礦石提取鋰云母進而生產(chǎn)碳酸鋰過程中,可以得到長石粉、鉭鈮及銣銫金屬等產(chǎn)品,這些副產(chǎn)品出售所得有助于抵消鋰云母提取碳酸鋰的成本,其綜合利用使得鋰云母提鋰具有競爭優(yōu)勢。目前江特電機的新坊礦有40萬噸原礦生產(chǎn)能力,另外第一條從鋰云母提取碳酸鋰的生產(chǎn)線計劃于7月中旬投產(chǎn),其生產(chǎn)進度與效果值得關(guān)注。若實現(xiàn)經(jīng)濟性的規(guī)模生產(chǎn),有望對目前碳酸鋰行形成一定沖擊。
五礦收儲支撐鎢價,但需求仍無有效改善。受中國五礦收儲的推動,近期鎢價持續(xù)上行,年初以來鎢精礦價格已經(jīng)上漲了30%,但我們的調(diào)研顯示目前鎢的終端需求仍然比較差,而鎢精礦價格的上漲導致終端用戶的觀望情緒更濃,進一步抑制了鎢的需求改善,部份鎢生產(chǎn)企業(yè)的訂單甚至比去年要差。往前看,我們認為短期內(nèi)五礦將會繼續(xù)收儲鎢精礦和APT,進而支撐鎢價上漲,但同時我們也看到,收儲并不是真實的需求,如果真實需求不能改善,五礦一旦停止收儲,鎢價極有可能下跌。
稀土價格接近底部,基本面仍然較差抑制上行空間。稀土價格自2011年7月以來持續(xù)下行,截至現(xiàn)在部分產(chǎn)品價格下跌了超過80%。目前來看,稀土下游需求整體上仍然沒有顯著改觀,許多釹鐵硼廠商開工率不足50%,往前看,預計下半年需求不會有顯著改善,但鑒于目前稀土價格已經(jīng)跌倒2011年漲價前的水平,多數(shù)企業(yè)已經(jīng)開始虧損了,因此我們判斷稀土價格已接近底部,下行空間有限,但受制于疲弱的基本面,上行動力也不足。
建議
鋰產(chǎn)業(yè)長期前景向好。未來新能源電動車發(fā)展將提升動力鋰電池需求,有望對碳酸鋰產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生長期的推動效應(yīng),尤其是直接受益于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的電池級碳酸鋰等產(chǎn)品及具有相應(yīng)生產(chǎn)能力的企業(yè)。目前鋰板塊估值水平處于板塊高位,我們建議關(guān)注鋰業(yè)股票標的,如天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等,另外江特電機計劃利用當?shù)刎S富鋰云母資源,并發(fā)揮其綜合利用優(yōu)勢,如果鋰云母提鋰能實現(xiàn)經(jīng)濟性規(guī)模生產(chǎn),將對其股價有推動作用。
鎢價背離基本面,未來具有調(diào)整空間。維持廈門鎢業(yè)2013/2014年0.74/0.77元的預測,對應(yīng)的PE為36/35倍;同時維持章源鎢業(yè)2013/2014年0.29/0.33元盈利預測,對應(yīng)的PE為65/57倍。鎢價目前顯著背離了基本面,廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)等公司不會受益于目前的鎢價上漲,預計未來股價還有下跌空間。
稀土行業(yè)目前也是維持低迷,短期內(nèi)不會顯著改善。維持包鋼稀土2013/2014年0.54/0.61元的預測不變,對應(yīng)的PE為39/35倍。稀土行業(yè)持續(xù)低迷,短期內(nèi)不會顯著改善,而公司資源稅成本、生產(chǎn)成本等維持剛性,因此公司盈利未來下調(diào)風險很大;此外,公司環(huán)保方面也將會有巨大的投入,對公司現(xiàn)金流造成顯著影響,我們對股價維持謹慎態(tài)度。
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