當(dāng)時(shí)國(guó)際上PD-1研發(fā)已經(jīng)嶄露頭角，但是在國(guó)內(nèi)PD-1研發(fā)還是空白。2013年，張磊就曾帶著國(guó)內(nèi)的幾個(gè)企業(yè)家去有美國(guó)“生物硅谷”之稱的波士頓考察，跟當(dāng)?shù)貙?shí)驗(yàn)室的科學(xué)家一起討論新型免疫療法靶點(diǎn)。在頻繁的行業(yè)交流中，高瓴對(duì)于PD-1/PD-L1這種免疫療法的未來(lái)前景更加堅(jiān)定。
受益于美國(guó)JOBS法案，新藥審批速度加快，美國(guó)一大批生物科技股公司集中上市，到2014年美股市場(chǎng)掀起了生物科技公司上市潮——有102家生物科技企業(yè)在美股上市，是前十年中位值的4倍，是2013年的2倍。二級(jí)資本市場(chǎng)的熱度也讓張磊看到了一個(gè)正在高速成長(zhǎng)的新興產(chǎn)業(yè)。
2015年的藥審改革，讓國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)逐漸發(fā)展起來(lái)。更多醫(yī)學(xué)背景的海歸回國(guó)創(chuàng)業(yè)，幾年之后成果也漸漸落地?！澳莻€(gè)時(shí)候（創(chuàng)新藥）確實(shí)是一波風(fēng)口?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。
對(duì)高瓴來(lái)說(shuō)，在選定賽道后，選擇優(yōu)秀的選手同樣重要。百濟(jì)神州是由王曉東和歐雷強(qiáng)在2011年共同創(chuàng)立，王曉東是美國(guó)科學(xué)院院士、北京生命科學(xué)研究所（NIBS）所長(zhǎng)，歐雷強(qiáng)則曾是多家生物醫(yī)藥公司的管理者。百濟(jì)神州是在當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)研發(fā)PD-1的賽道中最早布局的公司之一。習(xí)慣了在企業(yè)成長(zhǎng)期、成熟期介入的高瓴，這次卻選擇在2014年百濟(jì)神州啟動(dòng)A輪融資就押注入場(chǎng)。
由于一款新藥從研發(fā)到產(chǎn)品正式進(jìn)入市場(chǎng)通常需要一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的周期，因此在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域常有“十年磨一劍”的說(shuō)法。比如百濟(jì)神州研發(fā)的替雷利珠單抗注射液和澤布替尼膠囊，經(jīng)過(guò)了大約七八年的研發(fā)歷程，到2019年才正式實(shí)現(xiàn)商業(yè)化上市。
2016年2月百濟(jì)神州在美國(guó)納斯達(dá)克上市時(shí)，市值僅為7.2億美元，但在隨后幾年的發(fā)展中，迅速得到業(yè)界和資本市場(chǎng)的認(rèn)可，成為中國(guó)生物醫(yī)藥公司中首家市值突破百億美元的公司。而在一位熟悉醫(yī)療行業(yè)的人士看來(lái)，百濟(jì)神州對(duì)于行業(yè)更為重大的意義在于，它拉開(kāi)了國(guó)內(nèi)以創(chuàng)新藥為主的時(shí)代序幕。
最開(kāi)始時(shí)高瓴在創(chuàng)新藥的投資屬于試水期。百濟(jì)神州上市前，高瓴在百濟(jì)神州投資了近4500萬(wàn)美元，2018年，高瓴作為基石投資人參與投資百濟(jì)神州5.85億港元。截止到7月8日，高瓴在百濟(jì)神州的投資回報(bào)高達(dá)15倍左右。
高瓴還曾兩次參與另一家創(chuàng)新藥公司君實(shí)生物的新三板定增，2018年君實(shí)生物在港股上市當(dāng)日，市值為181億港元。據(jù)估算，如果從2016年高瓴首次投資君實(shí)算起，回報(bào)可能已達(dá)10倍。
“前期步子邁得還比較小，在試探過(guò)程中發(fā)現(xiàn)中國(guó)生物科技的浪潮來(lái)臨了，肯定加大了投資力度?！币晃会t(yī)藥領(lǐng)域投行人士表示。
事實(shí)上，自百濟(jì)神州開(kāi)始，高瓴開(kāi)始了系統(tǒng)性的密集布局。在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，高瓴陸續(xù)投資了甘李藥業(yè)、君實(shí)生物、信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥等；在醫(yī)療介入領(lǐng)域投資了沛嘉醫(yī)療后，高瓴又陸續(xù)投資了啟明醫(yī)療、微創(chuàng)心通，并深入上下游投資了介入影像等公司；CXO領(lǐng)域，高瓴則參與了藥明康德的私有化回歸，并投資了泰格醫(yī)藥、凱萊英等公司。
不過(guò)“高瓴概念股”形成于何時(shí)、因何形成，卻很少有人能給出確定的答案。值得重點(diǎn)關(guān)注的兩個(gè)案例是，2018年1月8日，高瓴參與了愛(ài)爾眼科的定增，投資額達(dá)10.26億元，據(jù)2020年中報(bào)披露，高瓴為愛(ài)爾眼科的第六大股東。截至7月10日，愛(ài)爾眼科股價(jià)已經(jīng)漲至45.93元/股，如果按照2018年年初拆股后12元左右的股價(jià)計(jì)算，已經(jīng)增長(zhǎng)了近四倍；2015年，高瓴以18元/股的成本加倉(cāng)恒瑞醫(yī)藥，截至7月10日，恒瑞醫(yī)藥股價(jià)為99.35元/股，投資回報(bào)達(dá)552%。
這兩個(gè)經(jīng)典案例或許奠定了高瓴在二級(jí)市場(chǎng)的地位。
上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，高瓴在大的賽道敢于落子，賽道上下游都會(huì)去布局?！八麄兙拖褚恢б呀?jīng)計(jì)劃好的軍隊(duì)一樣在行動(dòng)，深入而有體系?！痹撊耸糠Q。
大手筆背后的強(qiáng)募資能力
高瓴投資的大手筆在行業(yè)內(nèi)不乏故事，此前投資京東時(shí)，高瓴就曾豪擲3億美元，遠(yuǎn)超當(dāng)時(shí)京東的融資預(yù)期。而在醫(yī)藥領(lǐng)域，高瓴的這一風(fēng)格也延續(xù)了下來(lái)。前述報(bào)道提到的10億美元支持百濟(jì)神州，正是這一風(fēng)格的又一鮮明體現(xiàn)。
今年年初，高瓴宣布成立高瓴創(chuàng)投，而在二級(jí)市場(chǎng)，高瓴主要通過(guò)高瓴資本管理有限公司-HCM中國(guó)基金進(jìn)行布局。實(shí)際上，從成立初期，高瓴就不拘泥于任何形式，形成了橫跨最早期的種子投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資、上市公司投資以及并購(gòu)?fù)顿Y等全階段的投資布局。
“我們投資了百濟(jì)神州，至今一股都沒(méi)有賣(mài)過(guò)?！币字Z青說(shuō)。對(duì)藥明康德的投資也是如此，藥明康德在A股上市、藥明生物在香港市場(chǎng)進(jìn)行增發(fā)，高瓴都選擇了繼續(xù)接盤(pán)?！霸诠旧鲜泻螅^大部分一級(jí)市場(chǎng)投資人鎖定期一過(guò)就開(kāi)始賣(mài)，這樣容易發(fā)生‘踩踏’事件，我們基本上在這時(shí)發(fā)揮穩(wěn)定器的作用?！币字Z青說(shuō)。
這種選擇“一魚(yú)從頭吃到尾”的做法并非適用于所有VC、PE基金。對(duì)于一般的VC、PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，通常投資階段僅僅在一級(jí)市場(chǎng)，到上市后因?yàn)榛鹬芷诘脑蛐枰顺?，返回給基金LP回報(bào)。但高瓴的優(yōu)勢(shì)在于其在一二級(jí)市場(chǎng)的全覆蓋和Evergreen基金的特點(diǎn)，這讓生物醫(yī)藥公司愿意將其視為“壓艙石”以及可以長(zhǎng)期合作的伙伴。
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