自2018年以來，汽車行業(yè)一直處于周期谷底。但隨著汽車板塊即將見底，政策暖風頻吹，目前市場預計2019年四季度汽車需求將逐步回暖，并且持續(xù)到明年有望重回正增長。
乘用車28年首次負增長
按照新的國家標準，汽車分類為乘用車和商用車兩類。其中，乘用車是汽車細分領域中規(guī)模最大的，以2018年為例，乘用車新車銷售2371萬輛，占汽車整體的84%。
（圖片來源：平安證券研究所）
據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年全年汽車銷量為2808.1萬輛，同比下降2.8%，創(chuàng)1990年以來首次年度下滑。
具體來看，乘用車全年銷量為2371萬輛，較去年同期下降4.1%；商用車銷量繼續(xù)增長，但增速明顯回落。
乘用車細分領域表現(xiàn)概況
按車型劃分，乘用車主要包括轎車、SUV和MPV。其中，轎車是最初引入國內(nèi)的車型，在操控性和主動安全性方面具有優(yōu)勢。SUV從2010年左右開始進入快速增長階段，車型空間大。MPV前期主要是商務屬性，目前也逐漸進入家用領域。
從市場份額來看，相比2017年，2018年轎車和SUV的份額均有所提升，MPV份額下滑。主要受小型SUV和大7座SUV的影響。
從價格上看，SUV市場均價呈下降趨勢，以前價格比轎車高30%，現(xiàn)階段價格比轎車高10-15%。SUV成本比轎車高5-10%，綜合利潤恢復至正常水平。
長遠來看，SUV價格將跑贏轎車。理由有兩方面：轎車在2010-2013年為購買高峰期，以8年的新車更新周期計算，則2018年起進入置換期，消費者選擇SUV的概率更大；SUV比轎車更高的油耗受到詬病，隨發(fā)動機技術進步、電機+發(fā)動機P2電混動普及，車型油耗絕對值會不斷降低，消費者對SUV油耗的敏感度會下降。
MPV市場方面，從2013年起，MPV市場中A級車占絕大部分比例，份額常年保持在60%以上。MPV車型在國內(nèi)一直以高端美系日系商務和低端自主品牌（10萬以下）為主，缺乏家用的適用型MPV，這是自主品牌很好的突破口。
缺點是市場容量略小，年銷量約為200萬，最近兩年的下滑主要是SUV均價下移造成的份額擠壓導致。隨著消費觀念的轉變，MPV的多功能性將更加顯著，其份額將會漸漸提高。
三大因素導致汽車銷量下滑
整體而言，宏觀經(jīng)濟下滑、購置稅政策透支以及國六排放政策提前等因素是導致汽車市場銷量下滑的主要原因。
首先，乘用車銷量與GDP、居民可支配收入增速一樣，增速中樞會逐漸向下。2015年的增速為9.4%，而后2016-2020年每年增速逐年下降，增速中樞降低到4%。經(jīng)過測算，發(fā)現(xiàn)2016-2017兩年批發(fā)銷量透支了300萬，2018-2020三年將正好沖回之前被透支的300萬。
購置稅方面，2009-2010年受小排量購置稅政策刺激，汽車行業(yè)增速恢復至兩位數(shù)：2009年1月1日起1.6升及以下乘用車購置稅減半按5%征收，財政減稅額120億元，汽車報廢更新補貼50億元；2010年1月1日起1.6升及以下乘用車購置稅按7.5%征收。
今年7月1日起，有15個省市將提前實施國六排放標準。國六提前導致消費者持幣觀望，地方政府響應國家號召，提前實施國六，導致車企和經(jīng)銷商準備嚴重不足，國五庫存堆積嚴重。但消費者了解到很多產(chǎn)品會出國六版本都在持幣觀望，還有人認為廠家后續(xù)會清庫存導致國五降價所以也在觀望。
汽車市場四季度需求有望回暖
對于汽車行業(yè)前景，目前市場普遍預計汽車市場需求有望在今年四季度回暖。
平安證券認為，汽車市場今年下半年將迎來邊際改善。理由如下：
國家政策有很大余力：目前北京、上海、天津、南京、河北多地已經(jīng)開始對國二及以下排放車型進行限行，隨著國六排放標準的實施，預計將有更多城市加入限行行列，這將促進老舊排放標準汽車報廢更新。
換購需求強烈：未來十年進入換購需求驅(qū)動增長期，類比日本1970-1979，換購需求滲透率將迅速提升。2018年零售銷量中換購需求已經(jīng)占比40.5%。
千人保有汽車發(fā)展空間依舊很大：目前我國汽車保有量2.4億輛，千人汽車保有量168臺，總體而言仍屬年輕的汽車消費市場。在人均GDP到1萬美元時，日本、韓國的千人汽車保有量約200輛，未來5年中國千人保有量達200臺時我國汽車保有量預計達2.8億臺。長周期看，中國汽車行業(yè)千人保有量有望達350臺以上，銷量有望達4000萬臺。
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