8月22日晚天賜材料發(fā)布2016年半年報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.01億元，同比增長117.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.93億元，同比增長556.8%，扣非后凈利潤1.91億元，同比增長502%，基本每股收益0.60元。公司預計1-9月歸母凈利潤將達到3.04億元到3.19億元，同比增長505-535%。
投資要點:
六氟磷酸鋰盈利大增，公司盈利維持高位。
二季度公司實現(xiàn)營收4.56億元，同比增長113.6%，凈利潤1.21億元，同比增長606.2%，相比一季度進一步提升，主要因六氟磷酸鋰價格繼續(xù)維持高位，同時電解液出貨量大幅上升所致。
動力電池電解液大增，下半年繼續(xù)看好。
根據(jù)相關機構數(shù)據(jù)，上半年國內電解液總產(chǎn)量為3.97萬噸，同比增長65%，環(huán)比下降1.5%;二季度生產(chǎn)量1.92萬噸，同比增長41.6%，環(huán)比下降6.9%。二季度國內電解液市場受新能源汽車政策影響，銷量環(huán)比有所下滑。公司鋰電池電解液收入同比增長，毛利率為，同比大幅增加百分點。參考市場同期價格，預計上半年公司電解液銷售量在噸，同比增長，高于行業(yè)整體增速，這也充分體現(xiàn)了公司自產(chǎn)六氟磷酸鋰的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。
六氟磷酸鋰價格高位將延續(xù)至四季度后。
一季度六氟磷酸鋰價格一度達到45萬/噸以左右的水平，二季度開始碳酸鋰價格有較大回落，但六氟磷酸鋰價格仍然堅挺，目前價格仍在38萬/噸左右。六氟磷酸鋰的擴產(chǎn)周期一般需要1年以上，而國內新增的大量產(chǎn)能建設都在15年四季度左右，因此2015年開建的產(chǎn)能從2016年第四季度開始逐漸投入使用，到2017年集中釋放。因此三四季度新增六氟磷酸鋰產(chǎn)能較少，考慮到四季度電池的放量，預計六氟磷酸鋰供需緊張的格局仍將延續(xù)。
動力電池電解液領先優(yōu)勢確立
公司在打造完整的電解液產(chǎn)業(yè)鏈方面處于國內領先水平，在三元動力電池電解液方面儲備豐富。通過不斷擴產(chǎn)六氟磷酸鋰，公司動力電池電解液先發(fā)優(yōu)勢明顯。此外公司在4月份公布的定增預案中計劃建設2300噸新型電解質項目，其中包括2，000噸高性能鋰離子電池電解質雙(氟代磺酰)亞胺鋰、年產(chǎn)150噸新型鋰鹽二氟磷酸鋰以及年產(chǎn)150噸4，5-二氰基-2-三氟甲基咪唑鋰，表明公司在面向未來的電解質研發(fā)及量產(chǎn)方面已經(jīng)走在國？試水電池材料領域橫向擴張公司在做好電解液的同時也在積極做電池材料領域的橫向擴展，先后參股了江蘇容匯通用鋰業(yè)和江西艾德納米進入磷酸鐵鋰正極材料領域，并在九江投產(chǎn)電池級磷酸鐵項目。對磷酸鐵鋰電池材料等上游的布局，公司都采取了參股形式，保留了足夠的靈活性來應對可能的風險。
維持“推薦”評級
公司毛利率水平超出預期，我們上調公司盈利預測，預計16-18年公司凈利潤分別為4.17億元，4.62億元和5.13億元，EPS分別為1.28、1.42和1.58元，PE分別為46倍、42和37倍，維持“推薦”評級。
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