尤夫股份是國內(nèi)滌綸工業(yè)絲龍頭之一，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司于2016年4月更換實(shí)際控制人之后，于2016年9月以10.098億元現(xiàn)金完成了對(duì)車用動(dòng)力電池企業(yè)江蘇智航新能源有限公司（下稱“智航新能源”）51%股權(quán)的收購，外延切入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。智航新能源是新能源物流車的主要電池供應(yīng)商之一，產(chǎn)能規(guī)模和技術(shù)實(shí)力均居于國內(nèi)前列；2016-2018年業(yè)績(jī)承諾分別高達(dá)1.36億元、3.8億元、4.2億元，有望大幅增厚上市公司業(yè)績(jī)的同時(shí)，亦能成為公司在新能源汽車領(lǐng)域發(fā)力的有效載體。我們看好公司未來發(fā)展，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27.5元。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
乘新能源汽車行業(yè)東風(fēng)，動(dòng)力電池黑馬崛起新能源汽車發(fā)展趨勢(shì)強(qiáng)勁，動(dòng)力電池需求將持續(xù)快速增長(zhǎng)，三元電池技術(shù)的滲透率顯著加快。智航新能源入選2016年《汽車動(dòng)力蓄電池規(guī)范條件》第四批目錄，目前擁有日產(chǎn)50萬支2.6Ah動(dòng)力型18650電池的有效產(chǎn)能（約1.6GWh），此外PACK產(chǎn)線也已正式投產(chǎn)，當(dāng)前產(chǎn)能600套/月。智航新能源是新能源物流車主要電池供應(yīng)商之一，18650動(dòng)力電池出貨量位居行業(yè)前列，主要客戶有東風(fēng)汽車、中植汽車等。智航新能源擁有優(yōu)良的科研隊(duì)伍與強(qiáng)大的自主創(chuàng)新能力，未來有進(jìn)一步向方形或軟包電池拓展的潛力；產(chǎn)線設(shè)備先進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈配套完備，具備年產(chǎn)1萬噸的鋰電池正極材料生產(chǎn)能力。
夯實(shí)傳統(tǒng)工業(yè)絲業(yè)務(wù)，提供良好業(yè)績(jī)支撐經(jīng)過多年產(chǎn)能快速擴(kuò)張后，滌綸工業(yè)絲行業(yè)目前進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，而國內(nèi)需求近三年呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司是國內(nèi)滌綸工業(yè)絲龍頭之一，“年產(chǎn)20萬噸差別化滌綸工業(yè)絲項(xiàng)目”二期6萬噸產(chǎn)能2016年順利投產(chǎn)，有效產(chǎn)能達(dá)到30萬噸/年，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)有望保持年均15%左右的增長(zhǎng)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
新能源汽車政策不達(dá)預(yù)期；動(dòng)力電池產(chǎn)能過剩導(dǎo)致價(jià)格大幅下滑。
估值
我們預(yù)測(cè)在當(dāng)前股本下，公司2016-2018年凈利潤(rùn)分別為1.73億、3.51億、6.82億元，同比增速分別為66.3%、102.9%、94.3%，每股收益分別為0.42、0.85、1.66元，首次覆蓋，給出買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27.5元。
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