中國(guó)電池網(wǎng)資料圖
業(yè)績(jī)回顧：2016年?duì)I業(yè)收入23.4億元，同比增長(zhǎng)73.45%，鋰原電池營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)平穩(wěn)，鋰離子和電子煙業(yè)務(wù)上漲明顯，業(yè)務(wù)收入構(gòu)成呈現(xiàn)三足鼎立；扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)為2.34億，同比增長(zhǎng)154.15%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為4723萬(wàn)元，同比下降17.14%。其中，凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)背離，主要是因?yàn)楣咎幱跀U(kuò)張期，應(yīng)收賬款、存貨及預(yù)付款上漲較快。公司將以427,104,310為基數(shù)，每10股轉(zhuǎn)增10股，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.12元（含稅）。
鞏固鋰原電池主業(yè)。公司為國(guó)內(nèi)最大鋰原電池供應(yīng)商，產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能表計(jì)等領(lǐng)域；收購(gòu)孚安特后將增加8000萬(wàn)只鋰原電池的產(chǎn)能，產(chǎn)品拓展至石油行業(yè)井下高溫隨鉆測(cè)斜儀、電子壓力計(jì)等領(lǐng)域業(yè)務(wù)，鞏固市場(chǎng)龍頭地位；國(guó)家電網(wǎng)重點(diǎn)工程“四表合一”中智能水表、燃?xì)獗怼崃勘硎袌?chǎng)空間巨大，僅智能表計(jì)替換市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到千億。
動(dòng)力電池進(jìn)入爆發(fā)期。新能源汽車為中國(guó)制造2025的十大重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域之一，未來(lái)3-5年新能源汽車增速可保持50%以上。公司目前產(chǎn)能3.3GWh，2017年或?qū)⑦_(dá)9GWh。公司被列入第四批和第五批新能源汽車推廣目錄中，分別供應(yīng)了17款和28款車型。今年1月8日公司與南京金龍結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，南京金龍2017年將采購(gòu)公司動(dòng)力電池10億元，接近公司2016年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的50%。華泰、眾泰、歐鵬巴赫等新能源汽車也為公司客戶。
電子煙業(yè)務(wù)迎來(lái)高增長(zhǎng)。目前全球電子煙的普及率還非常低，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家普及率不到10%，中國(guó)更低，而我國(guó)煙民超3億，未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。大型煙草公司的持續(xù)介入終端市場(chǎng)，日趨集中的市場(chǎng)格局對(duì)公司現(xiàn)有的客戶結(jié)構(gòu)十分有利。公司已實(shí)現(xiàn)電子煙全產(chǎn)業(yè)鏈布局，子公司麥克韋爾自有品牌Vaporesso報(bào)告期推向終端市場(chǎng)，2016年其營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)146.59%。
高度重視人才。鋰電池是資金、技術(shù)、人才密集型行業(yè)，公司加大研發(fā)費(fèi)用投入，與國(guó)內(nèi)外多家高校和科研機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，并先后吸引了超過200余位研發(fā)人才加盟；針對(duì)高管、核心員工的第二期股權(quán)激勵(lì)順利實(shí)施，增強(qiáng)公司員工凝聚力。
風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)家新能源汽車補(bǔ)貼政策；上游鋰價(jià)格波動(dòng)。
我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年攤薄后的EPS分別為0.98元、1.58元和2.04元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為32.53倍、20.18倍和15.60倍，考慮到國(guó)內(nèi)嚴(yán)峻的環(huán)境保護(hù)壓力、國(guó)家新能源政策鼓勵(lì)、企業(yè)自身行業(yè)龍頭地位以及擴(kuò)充產(chǎn)能帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽浚o予買入評(píng)級(jí)。
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