天齊鋰業(yè)控股了全球在產(chǎn)規(guī)模最大最好的鋰礦石資源，擁有目前全球規(guī)模最大的礦石提鋰加工產(chǎn)能，獨(dú)特的資源稟賦優(yōu)勢和掌握的定價權(quán)優(yōu)勢令其成為國內(nèi)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈上游板塊的最佳標(biāo)的。我們預(yù)計公司2017/2018年的每股盈利分別為2.19,2.69元人民幣，目標(biāo)價83.2人民幣元對應(yīng)2018年30倍預(yù)計市盈率，首次覆蓋給予買入評級。（現(xiàn)價截至11月16日）。
天齊鋰業(yè)是全球領(lǐng)先、國內(nèi)最大的鋰電新能源核心材料供應(yīng)商，在中國四川、重慶、江蘇、香港和澳大利亞、智利等地設(shè)立生產(chǎn)、資源基地或分支機(jī)構(gòu)，客戶遍及全球。
主營業(yè)務(wù)包括鋰礦資源開發(fā)、鋰化工產(chǎn)品（碳酸鋰，氫氧化鋰等）加工、鋰礦貿(mào)易三大板塊。
鋰礦資源方面，公司控股51%的泰利森擁有目前世界上正開采的儲量最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦西澳Greenbushes，鋰礦儲量8640萬噸，折合碳酸鋰當(dāng)量500萬噸，目前年產(chǎn)能74萬噸鋰精礦。另外，公司還擁有四川雅江縣措拉鋰輝石礦和西藏日喀則紮布耶鹽湖（參股20%）兩項鋰資源儲備。前者探明儲量1971萬噸，折合碳酸鋰當(dāng)量63萬噸，該礦是亞洲最大鋰輝石礦甲基卡礦的一部分，目前受制于氣候交通等因素尚未開采。后者擁有鋰資源量183萬噸，折合碳酸鋰當(dāng)量246萬噸，且鎂鋰比僅為0.02，是國內(nèi)稟賦最好的鹽湖鋰資源。
中游鋰化工產(chǎn)品方面，公司國內(nèi)最大的碳酸鋰生產(chǎn)商，現(xiàn)有射洪和張家港兩個鋰化工產(chǎn)品生產(chǎn)基地，碳酸鋰合計產(chǎn)能2.7萬噸，氫氧化鋰產(chǎn)能5000噸，是國內(nèi)電池級碳酸鋰行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者，公司生產(chǎn)的電池級碳酸鋰和電池級無水氯化鋰等生產(chǎn)技術(shù)居國際先進(jìn)水平，規(guī)模、技術(shù)及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢令公司享有較強(qiáng)的市場定價權(quán)，電池級碳酸鋰的國內(nèi)市場占有率約占一半。
近年來，伴隨著科技進(jìn)步，以碳酸鋰和氫氧化鋰等鋰化工產(chǎn)品為核心衍生出越來越多元的應(yīng)用鏈，形成旺盛的下游需求。一方面，混合動力及純電動汽車的發(fā)展在世界范圍內(nèi)已經(jīng)帶動電池級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰等產(chǎn)品的爆發(fā)性需求；另一方面，數(shù)碼3C產(chǎn)品對鋰電池的需求依然旺盛，玻璃陶瓷等傳統(tǒng)領(lǐng)域長期保持平穩(wěn)。綜合來看，鋰的需求量將保持強(qiáng)勁的增長態(tài)勢。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)商Roskill的預(yù)測，到2026年全球鋰需求量將達(dá)到100萬噸，年復(fù)合增長率將達(dá)到18%,其中主要的推動力來自于電池行業(yè)尤其是新能源汽車電池。
碳酸鋰是生產(chǎn)新能源汽車動力電池的基數(shù)材料，受新能源汽車產(chǎn)銷爆發(fā)的推動，碳酸鋰的需求量不斷提升，供需緊張促使價格水漲船高，由2015年前的4萬元左右漲至2015年底12萬元，2016年上半年最高達(dá)到17萬。而根據(jù)各國發(fā)布的新能源汽車產(chǎn)業(yè)長期規(guī)劃，對動力電池的重要材料碳酸鋰、氫氧化鋰帶來巨大的市場機(jī)遇和廣闊的發(fā)展前景。
受益于下游強(qiáng)勁需求，天齊鋰業(yè)2016年實現(xiàn)收入翻番至39億元，歸屬凈利潤同比飆升510%至15.12億元，每股收益1.54元，每股派息0.18元。其中，鋰鹽產(chǎn)品分部收入同比增長185%至28.25億元；鋰礦業(yè)務(wù)收入同比增長23%至10.6億元。鋰鹽產(chǎn)品量價齊升和占比擴(kuò)大是公司業(yè)績增長的強(qiáng)勁動力。鋰鹽業(yè)務(wù)的毛利率跳升了37個百分點至74.4%，收入占比擴(kuò)大至72%。鋰礦毛利率也同比增加5.8個百分點至62.2%。整體毛利率躍升24個百分點至71%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率攀升至39.4%，同比提高31個百分點。
2017年公司業(yè)績向上趨勢依舊，2017年前三季度實現(xiàn)總收入39.6億元人民幣，同比增長43%，歸屬凈利潤15.2億元，同比勁升26%,每股收益1.54元，前三季度利潤已經(jīng)追平去年全年。公司同時還預(yù)計2017年全年凈利將在20.6億-22.6億元之間，相當(dāng)于同比增36%-49%。
由于鋰礦成本小幅上漲以及鋰鹽市場價較去年同期的略有下調(diào)，公司整體毛利率小幅減少1.6個百分點至69.8%。不過鋰鹽的市場價格正逐季改善，電池級碳酸鋰的價格一二三季度的市場均價為13.1萬，13.4萬和15.4萬元/噸，10月份以來，已經(jīng)漲到17萬元/噸，預(yù)計將會體現(xiàn)在第四季度公司的業(yè)績中。
天齊鋰業(yè)堅持“夯實上游，做強(qiáng)中游，滲透下游”的戰(zhàn)略規(guī)劃，乘新能源車行業(yè)大潮進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。公司近期公告擬通過配股募資16.5億元用于收購2.4萬噸級的氫氧化鋰生產(chǎn)線，目前已經(jīng)在西澳開建，預(yù)計2018年底竣工，位于greenbushes礦僅250公里，大幅減少鋰礦的運(yùn)輸成本。同時，正式啟動了西澳二期2.4萬噸氫氧化鋰的生產(chǎn)線項目可行性研究，預(yù)計2019年底竣工。國內(nèi)的射洪年產(chǎn)2萬噸碳酸鋰生產(chǎn)線也正在建設(shè)。預(yù)計2020年天齊鋰業(yè)將擁有鋰鹽生產(chǎn)能力10萬噸以上，是目前產(chǎn)能的三倍。
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