對整個鋰電池行業而言，最近數年，注定是一段不平凡的時期。
從2015年底開始，受累于新能源汽車騙補丑聞的不斷爆出，補貼發放等相關政策受到影響，進而使得整個行業進入觀望期，市場進入短暫的蟄伏階段。
不過，2017年上半年以來，隨著調查的結束、“雙積分”制度的推出，以及燃油車禁售政策研究提上日程，鋰電池行業迅速回暖，再加上《促進汽車動力電池產業發展行動方案》(下稱“《行動方案》”)等政策的落地，給未來帶來了良好的預期，產業發展有望再次井噴。
而在此階段，特種紙業公司凱恩股份，敏銳地察覺到了稍縱即逝的窗口期，迅速通過產業并購的形式，試圖拿下鋰電池新秀卓能股份的全部股份。
如果此舉最終成功，無疑能夠幫助其在鋰電池行業實現換擋提速，深度切入控弦待發的新能源領域，分羹風口漸近的萬億市場。
當然，由于該筆交易跨主業、高溢價的特性，以及一份看似條件苛刻的對賭協議，市場上已有了一些疑慮，凱恩股份的謀篇布局最終能否實現，暫時還是個未知數。
風口漸進，凱恩股份果斷換擋
一直以來，凱恩股份(002012.SZ)的主營業務都為特種紙業的生產與制造，但值得注意的是，出于主業天花板過低等原因，在2009年最早一輪新能源汽車推廣政策出臺之時，這家紙業公司就曾經完成了對一家動力電池公司——凱恩電池的收購。
彼時，凱恩電池的主要方向為鎳氫電池, 如果按照這樣的劇本，那么自然是凱恩電池繼續慢慢成長，凱恩股份“特種紙”+“電池”的雙主業之路也將隨之一點點成形，不過，隨后兩年，市場狀況卻出現了重大變化。
自2015年底，隨著新能源汽車騙補丑聞的不斷爆出，國家開始了對相關事件的調查，行業發展一度放緩。
不過，騙補企業的處罰、整治完成，也推動了行業野蠻生長初期階段的結束，再加上“雙積分”制度落地，《行動方案》等政策拋出，國家支持態度進一步明確，重新出發的新能源汽車行業，正式站到了爆發性增長的賽道之上。
很顯然，凱恩股份在電池業務板塊如果繼續持有鎳氫電池的業務，勢必要被市場所淘汰，在此情況下，凱恩股份迅速進行了一系列資本動作。
首先，凱恩電池主要產品為動力型鎳氫電池，經營波動較大，市場占有率較小，未來發展不確定因素較多，自動化改造及市場開拓還需追加大量投資。凱恩股份鑒于公司實際情況，決定不再對凱恩電池追加新的投資，為提高資產使用效率，促進凱恩股份整體業務持續發展，凱恩股份于2016年12月，其將以鎳氫電池為主打方向的凱恩電池出售剝離出去；其次，2017年2月，公司先是以4500萬元的價格，認購了鋰電池企業卓能股份(836483.OC)2.1427%的股份；而后，9月份，凱恩股份又拋出一份重大資產重組公告，擬以27.22億元，一舉拿下卓能股份剩余股份，將之變為自己的全資子公司。
值得注意的是，卓能股份2013年全年凈利潤不過15.3萬元，但2017年上半年凈利潤已經達到4155.8萬元，發展迅猛。
如果能夠將之成功收購，凱恩股份在鋰電池領域的布局，無疑可以實現換檔發展，為其分羹新能源的龐大市場，打下更加堅實的基礎。
對賭壓頂，高速成長能否重現
卓能股份的成長不可謂不迅速，凱恩股份果斷的行棋落子似乎也很完美，只是，和重組同時出現的，還有一份看起來十分苛刻的《盈利預測補償協議》(俗稱“對賭協議”)。
根據協議，2017年至2019年，卓能股份凈利潤分別不能低于1.4億元、2億元、2.4億元以及2.8億元，否則，原股東需要以股份或者現金進行補償。
相比上述數字，2013年至2016年，2013年至2016年，卓能股份凈利潤分別為15.3萬元、390萬元、3781萬元及3686萬元，從中可以看出，2016年，卓能股份凈利潤不僅未能保持高速增長，反而出現了下降。
不過，正如上文所述，這一現象出現的最主要原因，在于2015年底至2017年初，政策的不確定性導致的行業低迷，并且，自2017年上半年開始，這一現象已經完全扭轉。
隨著市場的回暖，截至2017年6月30日，卓能股份實現凈利潤4155.82萬元，增長重新啟動。同時，進一步剖析，至少可以預測，在未來半年，卓能股份增長提速的勢頭，將繼續保持并擴大。
一方面，根據2016年底出臺的最新政策，補貼資金由事先預撥變為事后核算，換句話說，傳導到處于新能源汽車上游的鋰電池企業上來，會有相當一部分營收、凈利未到賬，或者以應收賬款計提等形式等待釋放。
另一方面，從卓能股份上半年營收看，實現營業收入6.68億元，較上年同期增長分別為53.23%，主要是廣西卓能全自動動力電池新產線實現量產、廣西卓能二標段建成投產所致。
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