大電芯層出不窮
大容量電芯具有天然成本優勢，發展趨勢明晰。2020年，寧德時代率先推出280ah電芯，打開儲能電芯大容量之路。2021-2022年，國內主流電芯廠均推出280ah電芯；2022年10月，億緯鋰能推出560Ah超大容量儲能電芯。大容量電芯可實現更少的PACK端零部件，擁有更出色的成本優勢，同時體積能量密度進一步提升。目前，在國內工商業儲能及電力儲能場景下，280ah電芯已成為主流產品。
得益于能量密度提升，280ah電芯正向300-320ah電芯升級。2022年8月，海辰儲能發布200ah電芯、2023年4月發布320ah電芯；瑞浦蘭鈞、蜂巢能源、鵬輝能源推出320-325ah大電芯。據中金公司統計目前已有超過20款300ah儲能電芯。該類電芯大多沿用280ah電芯尺寸，主要得益于能量密度提升以實現更高電芯容量。從產品量產時間來看，大多廠家均計劃于2023年下半年至2024年一季度量產300ah以上大容量電芯，推動儲能系統成本進一步下探。
比亞迪首次將刀片電池用于儲能電池系統，體積利用率大幅度提升。2023年5月，比亞迪發布刀片電池儲能系統，一方面刀片電池通過“針刺實驗”儲能系統安全性提升；同時采用CTS集成技術（Cell To System，電芯到系統一體化），無需使用模組和PACK，直接將電芯集成至系統，減少約36%的零部件數量，電芯體積利用率達33%，20尺集裝箱容量可達5.36MWh（傳統280ah大電芯容量通常為3.44MWh），節約土地面積，同時推動運輸安裝施工等成本下降。
比亞迪魔方儲能系統
資料來源：比亞迪儲能官網，中金公司研究部
推薦方向
從板塊方向上看，工商業>大儲>戶儲，關注一帶一路儲能機會
中金公司預期2023年全球儲能出貨量有望超200GWh，未來五年復合增速工商業>大儲>戶儲。中金公司預計2023年全球儲能出貨量有望達219GWh，同比增長70%，大儲占比超70%仍占據主要地位。從未來增速看，中金公司預計2022-2025年大儲、工商業儲能、戶儲復合增幅分別約44%、59%、33%，工商業儲能基數較小、2023年有望成為工商業儲能發展元年，向后看有望享受最高增速，大儲在中美歐驅動下，仍保持較高增速。因此站在當前時點，中金公司推薦工商業儲能>大儲>戶儲。
中國工商業市場高速增長，從0-1帶來新機遇。國內工商業電價峰谷價差逐漸拉大，且電力頂峰供給壓力導致工商業客戶配置儲能需求增加，疊加虛擬電廠等額外收益，部分省份項目回收期僅約4-5年，經濟性刺激下市場需求被快速激活。工商業儲能單項目體量相對電力儲能更小，需和終端工業園區、工商業業主對接以實現產品銷售，中金公司認為具備工商業客戶與渠道優勢的企業將存在一定的行業壁壘。
歐美大儲及工商業仍處于高增階段。歐洲受益于能源加速轉型，儲能收益大幅提升（高比例風光導致日前和日內批發電價峰谷價差放大），且負電價區出現頻次增多，同時觀察到歐洲表現大儲項目儲備量明顯增長，中金公司預計有望保障2023年后大儲項目裝機。美國大儲及工商業市場較為成熟，電價傳導順暢，疊加輔助服務等收入，儲能資產盈利能力較為優異，IRR可達20%+。另一方面，政策端補貼與支持力度不斷增強，IRA補貼延長儲能補貼期限、加大補貼力度，同時對獨立儲能也給予補貼，同時碳酸鋰、多晶硅等原材料價格下行，中金公司預計儲能項目收益率有望進一步提升。
一帶一路國家有望成為新高增長區域。一帶一路及沿線國家風光資源條件好，在風光降本趨勢下裝機量持續高增長，政府規劃表前儲能項目以適應風光波動性。同時，該部分地區電網基礎設施薄弱，斷電頻率較高，帶來部分離網式儲能需求或用以保障家庭供電穩定性。中金公司認為在風光儲降本趨勢下，風光+儲能有望成為最便宜的電力來源，成為中美歐后新的高增長區域。
儲能細分市場潛力矩陣
資料來源：Wood Mackenzie，LCP Delta，中關村儲能產業技術聯盟，中金公司研究部
從儲能各環節看，重點推薦熱管理、儲能集成環節
熱管理：液冷替代風冷趨勢明確，數據中心需求高增。儲能系統液冷方案延長系統壽命降低儲能LCOS，在產品豐富度提升、部分液冷項目落地驗證數據后，終端業主對液冷方案接受度將逐步提升，中金公司預計儲能液冷方案滲透率有望快速提升。另一方面，AI快速起量對數據中心算力需求增長，機房熱管理需求同樣高增。
儲能集成：原材料降價盈利改善，技術壁壘逐步顯現。2023年以來，儲能電芯等零部件成本持續下降，對集成商而言，中金公司預計從項目中標到項目交付的時間差有望帶來盈利能力的改善。對于海外市場，渠道壁壘與技術品牌壁壘帶來較好盈利能力；對于國內儲能而言，大儲項目逐步轉向獨立儲能、項目利用率提升提高了終端業主對于儲能系統性能的要求，中金公司認為以絕對價格為導向將逐步轉化為價格和質量并重，利好部分具備技術實力的儲能系統集成商。
電力交易及虛擬電廠：逐步興起的商業模式。對于新型電力系統而言，未來電力交易環節在市場中的作用逐漸提升，交易技術、資產運營、預測技術等在電力環節中影響越來越重，中金公司預期帶來相應電力交易與虛擬電廠的投資機會。
風險提示
全球儲能需求不及預期。一方面風光裝機持續高增驅動儲能等靈活性資源需求，同時各國通過政策補貼、完善市場機制等方式提升儲能經濟性。若未來光伏風電裝機量增長放緩將影響配儲需求，同時，若未來儲能補貼退坡、儲能盈利模式開拓不及預期，儲能經濟性將受到影響，最終影響全球儲能需求量。
產業鏈競爭加劇利潤率下滑。目前儲能電池及PCS等產能正快速擴張，若未來時長需求放緩而產能快速擴張出現產能供大于求，市場競爭可能加劇，進而影響企業盈利水平。
電池網微信
